分類：投稿 作者：佚名 來源：網絡整理 發布時間：2023-01-04
造紙印刷包裝：精選徹底轉型和國企改革受益標的 薦5股 2015-09-08 類別：行業研究 機構：中銀國際 研究員：楊志威
[摘要]
【事件】
輕工行業中報披露完畢，按照申萬輕工分類，除珠寶首飾外的83家輕工公司中，其中收入實現正增長的有46家，利潤實現正增長的有48家，整體營業收入增長5.39%，凈利潤增長15.51%，經營現金流凈額同比減少55.71%。
【投資要點】
輕工制造盈利性有所提升，包裝印刷增長質地佳。輕工制造行業整體5.39%的收入增速和15.51%的凈利潤增速較為可觀，3.66%的ROE、19.31%的毛利率和5.03%的凈利率較去年同期均有所提升，我們認為其原因是原材料成本下降和部分公司向輕資產行業的轉型落地。包裝印刷行業總收入增長4.16%，凈利潤增長7.68%，在剔除三個特殊值之后，經營現金流整體同比增長16.18%，是除珠寶首飾外增長質量最佳的行業。
凈利率提升帶動家具行業業績成長，定制家具景氣度最高。家具行業的整體收入增速并不理想，同比下降0.39%，然而原材料成本下降、內銷比重增加、期間費用控制等因素使得行業整體的毛利率和凈利率有所提升，從而凈利潤合計增長51.27%［扣除浙江永強(002489.CH/人民幣22.84,未有評級)仍有21.8%］。在12個家具公司中，8家公司實現了收入的正增長，11家公司實現了凈利潤的正增長，定制家具行業景氣程度最高，行業龍頭索菲亞(002572.CH/人民幣31.80,未有評級)以36.80%的營收增速和41.11%的利潤增速領先于行業。
文娛用品業績成長堪憂，關注轉型升級項目的落地。文娛用品的營收和凈利潤均呈負增長，分別下降5.44%和11.22%。目前，大部分文娛用品公司均有了轉型的方向/預案或正處于停牌中造紙印刷包裝行業，未來轉型升級項目的落地值得關注。我們看好成長空間大、受政策扶持的轉型方向，如藝術教育、“互聯網+”等。
造紙行業景氣度提升尚需時日，國企改革是亮點。造紙行業業績成長中規中矩，今年上半年營收和凈利潤分別同比增長1.81%和1.95%。我國造紙行業固定投資已趨緩，落后產能不斷淘汰，導致近三年造紙年產量幾乎沒有增長，然而受新媒體的沖擊和經濟增速放緩的影響，紙張的需求也較為疲軟，我們認為綜合影響下，造紙行業的景氣度回升仍需時日。
紙企中有較多國企，國企改革將從優質資產注入和改善管理機制兩方面增強造紙企業的盈利性，是未來造紙行業的亮點。
2015年9月8日輕工行業中報總結：重點關注家具和包裝白馬股2
【投資策略與建議】
重點關注家具和包裝白馬股，在轉型和國企改革板塊中優中選優。家具和包裝業績成長情況好，行業空間大，除成長性明確的指標外，家具行業中建議關注向大家居拓展的公司，如索菲亞造紙印刷包裝行業，以及新董事長上任有望帶來治理結構改善的大亞科技(000910.CH/人民幣14.17,未有評級)；包裝行業中建議關注模式升級打開成長空間的公司，如奧瑞金(002701.CH/人民幣21.72,買入)。轉型股中精選轉型方向空間大、受政策扶持的徹底轉型公司，如轉型藝術教育的海倫鋼琴(300329.CH/人民幣16.33,未有評級)，轉型互聯網營銷、跨境電商業務的廣博股份(002103.CH/人民幣17.52,未有評級)。國企改革板塊中建議關注業務轉型的晨鳴紙業(000488.CH/人民幣6.75,未有評級)和經營改善的通產麗星(002243.CH/人民幣7.97,未有評級)。
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